公民同招 优质民办教育仍具吸引力
核心观点：
1) 公民同招政策逐步落地。所谓“公民同招”，指的是公办民办学校实行同步招生，也即公办民办学校同步报名、同步开展录取、同步注册学籍。2020 年3 月11 日，江浙沪三地同时发布义务教育阶段学校招生新政。我们认为，随着各地政策落实，将规范民办小学、初中招生掐尖选优，跨区域抢夺生源的情况，有利于构建良好的教育生态环境，促进学校间良性竞争缓解教育焦虑，体现教育公平。
2) 民办基础教育市场规模将保持较高增速。1、政策支持民办教育可持续发展。由于国内优质教育资源面临长期不足，民办学校可以作为有力补充。长期来看，政策支持民办学校可持续发展。2、民办基础教育在校生将保持较快增速。2012-2018年，全国基础教育阶段在校生总人数年复合增速为0.9%。民办基础教育阶段在校生总人数年复合增速为6.2%。我们认为，随着居民收入增长、以及对于高质量、多样化教育需求日益增长，预计民办基础教育在校生将保持较快增速。3、民办教育学费有望继续上涨。2015-2018 年，天立教育学杂费年复合增速为14.6%。随着教育消费需求日益升级，民办学校收费有望持续上涨。4、民办基础教育市场规模将保持较高增速。根据弗若斯特沙利文数据，2012-2016 年，国内基础教育市场规模复合增长率约9.9%，民办基础教育市场规模年复合增速为18.1%。2021 年，预计民办基础教育市场规模为将达4665 亿元。2016-2021 年，年复合增速为14.1%，将保持较快增速。
3) 优质民办教育仍具吸引力。就师生比来看，除民办小学外，民办中学、民办幼儿园整体教育资源相对丰富。在目前公办幼儿园资源不足，初高中生面临升学压力的情况下，优质的民办教育资源仍具吸引力。我们认为，此次招生新政主要集中在义务教育阶段，暂未提及高中招生。对于优质民办高中来说，生源影响有限，升学率仍可保持在较高水平。另外，上海和浙江招生新政都提出九年一贯制学校可以小升初直升，新政对相关的民办教育学校影响也有限。可关注相关上市公司：天立教育（1773.HK）、睿见教育（6068.HK）等。
4) 风险提示。政策监管风险、民办基础教育市场规模低于预期。
（世纪证券有限责任公司）